2026年7月19日，韓國銀行（BOK）發布一份題為〈此次貿易條件改善何以不同：半導體景氣好轉對實體經濟的擴散影響〉的報告，罕見地對韓國經濟發出警訊：「當前以半導體為核心的增長模式，可能正在釀成一種『半導體版荷蘭病』——特定產業異常繁榮，卻吸走其他部門的資源，最終侵蝕整體經濟體質。」
所謂「荷蘭病」，源自一九六〇年代荷蘭在北海發現大量天然氣後，因能源出口暴增而經歷短暫榮景，隨後製造業等實體產業競爭力卻急遽衰退。如今，韓國正面臨類似處境。人工智慧（AI）浪潮席捲全球，推升半導體需求，今年第一季韓國國內總所得（GDI）較去年同期飆升百分之十三點二，遠高於同期國內生產毛額（GDP）百分之三點八的增幅。表面亮眼的數字背後，卻藏著結構性的隱憂。
與過去幾次半導體榮景不同——二〇〇九年、二〇一五年至二〇一六年、二〇二〇年的好景多源自國際油價下跌帶來的「成本節約型」改善——這次完全由出口價格飆升所驅動：半導體價格暴漲百分之九十二點五。然而，這股熱潮的帶動效果卻愈來愈有限。今年第一季，資訊科技（IT）製造業占製造業生產的百分之五十一，更貢獻全產業生產的百分之十八點八，但雇用占比僅百分之二點六。換言之，大部分利益集中於少數高技術勞工與資本所有者，一般家庭難以分享紅利。
報告進一步指出，半導體設備投資約六成仰賴進口，加上海外擴產資金外流，使國內投資對內需的刺激效果大打折扣。更令人憂心的是，半導體的高薪資與高報酬率，持續吸引人才與資金從其他行業撤出，導致機械、化工、鋼鐵等傳統支柱產業投資停滯，基礎逐漸被蠶食。韓國銀行直言，若放任此趨勢發展，恐重蹈荷蘭的覆轍——一個產業獨大，其他產業萎縮，最後整體經濟失去多元韌性。
除了產業失衡，財政與金融風險也隨之升高。報告強調，半導體榮枯直接牽動企業獲利、員工獎金及股市熱度，進而影響法人稅、勞動所得稅與證券交易稅等稅收。一旦半導體供需逆轉，稅收波動將急遽放大，使政府穩健編列長期預算變得困難。此外，去年南韓家庭從股票獲得的資本利得超過400兆韓元（約2.35萬億港元），相當於家庭收入的四分之一。若半導體股價大幅震盪，資產效應（財富增加帶動消費）將受抑，消費復甦亦難以為繼。
面對這道結構性難題，韓國銀行在報告中呼籲，應設法強化半導體產業與國內材料、零件、設備業者，以及其他製造部門之間的連結，讓繁榮的果實能夠更廣泛地擴散至整個經濟生態系，而不是讓資金與人力持續往單一領域過度集中，釀成難以逆轉的「荷蘭病」後遺症。
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