瑞銀指下半年AI關注詞元ROI 編程變現潛力大

瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋近日指出，下半年AI主題三大關鍵包括模型能力、變現與「詞元ROI（Token的投資回報率）」，其中AI編程變現潛力尤其值得關注。他表示：「AI編程的潛在市場空間持續擴大。」

熊瑋表示，程式設計是支撐模型智能水準的核心能力，因其結果相對可驗證、合成資料可規模化，且AI編程智能體能提供真實任務回饋，是最適合基於強化學習後訓練的領域之一。變現方面，AI編程的潛在市場空間持續擴大，從開發者工具轉為面向知識工作者的通用生產力工具。

熊瑋預計，「詞元ROI」將更受關注，企業和用戶從詞元使用量最大化轉向詞元優化，推動分層需求並擴大最頂尖模型與其他模型的定價差異。中國模型因具備結構性成本效益，有望受惠此趨勢。不過算力供應仍是年度經常性收入（ARR，Annual Recurring Revenue）增長率的主要瓶頸。

今年初智譜（2513）和MiniMax（100）上市後，投資者對中國AI模型的興趣提升，市場圍繞模型反覆運算、變現和競爭的討論更加深入。熊瑋亦提及多模態進展值得關注，中國模型在視頻製作能力和變現上展現早期領先優勢。